HONG KONG, CHINA - Media OutReach - 24 Mei 2016 - Mengapa begitu penting di Cina untuk memahami hubungan tak terlihat antara analis keuangan dan manajer investasi? Karena persahabatan ini jubah keuntungan finansial kedua belah pihak mungkin membuat - baik di bawah radar dari otoritas; dan akhirnya, bias-bias tersembunyi bisa merusak investasi di China, seperti yang ditunjukkan dalam penelitian oleh Universitas Cina Hong Kong (CUHK) Business School.

 

Untuk kertas kerja "Teman-teman di Need adalah Teman Memang: Pengaruh Hubungan Sosial antara Analis Keuangan dan Pengelola Reksa Dana", Prof. George Yang, Associate Professor di Sekolah Akuntansi dari CUHK Business School, berkolaborasi dengan sesama akademik Prof. Zhaoyang gu, Direktur Sekolah Akuntansi dari CUHK Business School, dan Guangqing Li di China Galaxy Securities Co, Ltd serta Prof. Zengquan Li, Dekan Sekolah Akuntansi di Shanghai University of Finance and Economics. Makalah ini adalah yang terbaru dalam pekerjaan Prof. Yang untuk memeriksa penyimpangan di pasar keuangan seperti insider trading dan dampak ekonomi dari hubungan bisnis, dan studi pertama yang menunjukkan bahwa manfaat menjalankan kedua cara.

 

"Jika analis berbicara positif tentang saham, bagaimana manajer investasi menguntungkan? Kami juga melihat bagaimana analis manfaat diri dari saran mereka," kata Prof Yang yang telah mampu membongkar berbagai cara di mana kedua belah pihak tampaknya mampu mengeluarkan imbalan tanpa terdeteksi.

 

Penelitian ini membuat titik dalam melihat hubungan sosial daripada bisnis. Ini adalah persahabatan yang mungkin ditempa ketika seorang analis dan fund manager telah bekerja sama, bahkan tanggal kembali ke sekolah atau universitas. Pada akhirnya, persahabatan mungkin menyebabkan link profesional.

 

Untuk keperluan penelitian, Prof. Yang diselidiki fund manager dan analis yang sebelumnya telah bekerja di bawah atap broker yang sama. "Mereka lebih cenderung untuk membentuk ikatan sosial, baik secara langsung maupun tidak langsung melalui rekan umum," katanya.

 

Pentingnya "Guanxi" di Cina

Sementara penelitian mungkin berlaku lebih luas ke Amerika Serikat dan pasar internasional lainnya, China telah memberikan tanah terutama subur untuk penyelidikan.

 

Sebagai ekonomi besar dan berkembang, Cina terkenal karena pentingnya bagaimana "guanxi" - atau koneksi - bermain di kehidupan sehari-hari. Dan lembaga dimaksudkan untuk penyimpangan polisi dalam bisnis relatif lemah. "Dalam lingkungan hukum yang lemah, jaringan sosial dapat dimanfaatkan untuk memperoleh akses istimewa ke sumber daya yang langka atau untuk berkolusi bertentangan dengan kepentingan umum," ia menjelaskan.

 

Ditambahkan ke ini, analis di Cina adalah tokoh-tokoh yang kuat di pasar, yang melihat lebih banyak bisnis dari investor ritel individu daripada di tempat lain di luar negeri. Sebagai bangsa, Cina memiliki tingkat tabungan tertinggi di dunia dan individu mengejar peluang investasi tajam. Tetapi mereka lebih mungkin dibandingkan investor institusi sangat bergantung pada tips dan blog dari analis didirikan.

 

"Analis Cina mungkin lebih berpengaruh daripada rekan-rekan Barat mereka," kata Prof Yang. Dengan kata lain, mereka memiliki lebih banyak keuntungan dari laporan bias.

 

Sejak bursa pertama China didirikan pada tahun 1990, pasar ekuitas dan industri analis keuangan telah berkembang dengan pesat. Sampai dengan akhir 2012, sekitar 110 broker mempekerjakan lebih dari 2.400 analis sell-side yang secara teratur menerbitkan laporan penelitian saham.

 

Jadi bagaimana kedua analis dan fund manager sebenarnya manfaat dari ikatan sosial mereka? Dalam penelitiannya, Prof Yang menemukan bahwa manajer investasi mengeksploitasi hubungan mereka dengan para analis untuk memenangkan laporan positif dari saham yang mereka pegang dalam portofolio.

 

"Jadi, sebagai seorang analis, saya akan mencoba dan membantu seorang manajer dana dengan berbicara baik tentang saham dia memegang, yang akan mendorong dorongan dalam nilai portofolio mereka," katanya.

 

Rupanya, ini memiliki efek langsung pada nasib mereka. Beberapa 1.200 dana di Cina yang dikelola oleh 70 perusahaan reksa dana secara berkala peringkat pada kinerja - berdasarkan harga saham dalam portofolio mereka. Dan peringkat ini penting dalam memenangkan investor baru dan ini menentukan membayar dana manajer dan kesempatan mereka promosi.

 

Membayar Kembali nikmat

Tapi apa yang analis masuk kembali? Penelitian ini menemukan dua cara di mana fund manager membayar kembali budi.

 

"Manajer investasi cenderung melemparkan mereka 'bintang analis' orang untuk analis terhubung mereka," kata Prof Yang.

 

Bahkan, manajer dana adalah pemilih utama untuk penghargaan ini, yang dapat membawa analis dorongan langsung dalam publisitas dan peningkatan dramatis dalam pendapatan.

 

"Kami menemukan orang-orang dengan hubungan sosial yang lebih untuk mendanai manajer lebih mungkin untuk dipilih sebagai analis bintang," katanya.

 

Cara lain dari penghargaan budi adalah untuk manajer dana untuk mengalokasikan lebih banyak perdagangan melalui broker analis disukai mereka. komisi dari investor institusi yang utama - jika bukan satu-satunya - bentuk pendapatan untuk membayar analis, dan analis yang secara sosial terhubung untuk mendanai manajer lebih mungkin untuk menerima komisi dari perusahaan mereka, penelitian ditemukan.

 

"Itu wajar untuk mempertanyakan mengapa hubungan biaya komisi ini muncul hanya antara pasangan tertentu perusahaan dana dan broker dan bukan orang lain," katanya. Dengan kata lain, "primitif" hubungan sosial dapat menyebabkan hubungan berdasarkan transaksi.

 

Menariknya, meskipun bias ini di kedua sisi sangat sulit untuk mengidentifikasi, apalagi mengatur melawan, mereka tidak muncul untuk lulus benar-benar diperhatikan oleh pasar itu sendiri, Prof. Yang mengatakan. Penelitian tambahan menunjukkan bahwa pasar cenderung untuk diskon rekomendasi dari analis terhubung untuk membeli saham tertentu dalam jangka waktu yang singkat - dan pada bulan-bulan untuk mengikuti, return saham melayang turun lebih lanjut.

 

Mengkhawatirkan, jika ada berita buruk tentang perusahaan, analis cenderung tidak mengeluarkan komentar negatif jika saham tersebut dipegang oleh teman-teman pengelola dana mereka. Namun, ketika datang ke kabar baik, mereka lebih cenderung untuk merekomendasikan perusahaan.

 

"Fund manager Memang akan lebih memilih laporan kualitas yang akurat dan tinggi sebelum mereka membeli saham," kata Prof Yang. "Namun, setelah mereka telah didirikan posisi, mereka ingin analis untuk mengeluarkan pendapat yang menguntungkan, atau setidaknya untuk menahan apapun yang negatif untuk menjaga harga saham pada tingkat tinggi."

 

Dan fund manager tampak di ketahui tentang rekomendasi analis mereka: mereka benar-benar lebih mungkin untuk membuang saham yang direkomendasikan oleh teman-teman analis dan membeli saham hanya direkomendasikan oleh para analis yang tidak terhubung.

 

"Hasil ini menunjukkan bahwa sifat positif dari analis terhubung 'rekomendasi berfungsi untuk membantu manajer dana terhubung dengan' pompa dan dump 'saham," kata Prof Yang, menambahkan bahwa unsophistication relatif banyak investor Cina yang lebih kecil berarti bahwa analis rekomendasi memiliki dampak yang besar pada harga, karena investor individu lebih mungkin untuk percaya mereka.

 

"Ketika pengelola reksa dana dan analis mencoba untuk berkolusi dengan satu sama lain, investor lebih kecil sedang ditipu."

 

Namun, jika jenis kecurangan terlalu merajalela, analis akan kehilangan kredibilitas, dan itulah mengapa mereka mencampur laporan bias aneh dengan rekomendasi asli yang dibuat pada penilaian suara. "Jika tidak seorang pun akan percaya mereka," katanya.

 

Implikasi

Sedangkan penelitian ini difokuskan pada ekuitas hanya di perusahaan-perusahaan Cina daripada internasional, Prof. Yang percaya karyanya memiliki implikasi yang lebih luas dan bahwa 'sulit untuk mendeteksi' link dan bias mungkin beroperasi di pasar internasional lainnya. "Para penonton utama dari makalah ini akan berada di AS. Saya pasti percaya bahwa fenomena yang sama dapat diamati di AS dan mungkin Eropa," katanya.

 

"Ini sangat sulit bagi regulator untuk mengatur aturan opini Analis 'adalah murni subjektif -. Anda tidak bisa mengatakan jika mereka bias dan mereka dapat mengatakan apapun yang mereka inginkan juga adalah peringkat analis dari fund manager tunduk kepada peraturan dan sosial.. jaringan jauh lebih mencolok dan lebih sulit untuk mengatur, "katanya.

 

"Itu hampir mustahil untuk mengadili para analis bias mereka. Kecuali Anda memiliki bukti kuat, Anda tidak dapat membuat bias yang disengaja di pengadilan. Pendapat yang tidak ilegal."

 

Namun, masa depan masih optimis. Seperti Cina bergerak menuju liberalisasi ekonomi yang lebih besar, reformasi pasar lebih lanjut dan hubungan lebih dekat dengan Hong Kong, pasar Cina akan perlu regulasi yang lebih ketat, ia percaya.

 

"Hong Kong memiliki kontrol kuat terhadap insider trading. Juga, karena investor lebih terdidik dan cerdas memasuki lapangan, pasar sendiri mungkin bisa mencapai apa yang pemerintah tidak bisa."

 

"Saya akan lebih mengandalkan disiplin pasar Jika perilaku ini menjadi terlalu merajalela, pasar tidak akan lagi percaya rekomendasi Itulah tujuan tulisan ini -.. Untuk membantu investor menjadi lebih sadar dan canggih Akhirnya, saya percaya jenis pribadi. hubungan akan tumbuh lebih lemah, "tambah Prof. Gu, co-penulis di atas kertas. (roc/rls).

 

This article was first published in the China Business Knowledge (CBK) website by CUHK Business School